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第5部分(第3/4 页)

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了,反逼出次贷这只〃瘟神〃!如今连续遭遇股市暴跌、经济下滑,美联储被迫放弃了实施两年之久的紧缩货币政策,进入〃降息周期〃阶段。此后连续7次降息,其中今年1月22日降息幅度为75个基点,为23年以来最大。

注资。这是用财政手段了,手法生猛而无奈,大家注意到,在整个抗击金融瘟疫的过程中,作为财政部长的保尔森经常跑到伯南克前面去了,因为这一场拯救流动性的战争,已经不得不动用国家力量。

综上,我们可以看到,所有的招数都指向一处,即拯救流动性。

美国联邦基金利率决定银行之间流动性的强弱,美联储目前一再降低利率,无非是想影响提升银行之间拆借的效率,使流动性加快。但现实是在当前次贷问题前景不明,各银行自然收紧信贷,避免放贷,这就导致银行间短期同业拆解利率大涨,换句话说,大家都不想把钱放出去,因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大,财务状况如何,所以就把同业拆解利率调高了。那反过来,同业拆借利率很高,导致资金筹集的成本大增,所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低,这就有很大风险,对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储,欧洲央行,日本央行等看到目前流动性突然紧缩,所以就向市场紧急注入巨额资金。方式就是,宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借,这样就可以把同业拆借利率压下来。但这样的举措,又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性,加深市场深寒人人自危的焦虑感,让人更加畏手畏脚!

走到今天这种境地,再反思一下次贷的前世今生,或许能让我们更看清这场危机的本质。

这只〃瘟神〃何以积聚如此大的能量,一旦探出头来,就掀翻整个金融帝国?

〃狠角色〃专捏〃软柿子〃

传统模式的住房贷款业务,一般由商业银行向购房者直接发放贷款,相应的客户营销、贷前和贷后风险管理都由商业银行负责。贷款资金来源主要是吸收存款等。

进入20世纪60年代以后,美国的住房贷款模式变得复杂了。

主要体现在形成专业化分工细致、高度依赖金融模型进行风险定价和高度依赖证券化市场提供资金的住房贷款模式。

首先,发放贷款的金融机构不仅仅是商业银行,还包括独立住房贷款公司;贷款机构还通过专业的贷款经纪公司开发客户。可以贷款的婆婆很多了,市场活起来了,婆婆间的竞争也多起来了。

美国《家庭住房贷款披露法》(the Home Mortgage Disclosure Act,HMDA)收集到的数据,2004年和2005年约80%的报告房贷信息的机构是存款类金融机构,其余的是独立的或银行关联的住房贷款公司。2006年报告机构共有8886家,包括3900家商业银行、946家储蓄机构和2004家按揭公司。尽管这些住房贷款公司的数据只占报告机构总数的22%,但其发放的贷款笔数和申请笔数都占到了总数的60%以上。

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第23节:第二章流动性之惑(6)

住房贷款公司?没错,这是一个市场的新角色。2/3的住房贷款公司是独立经营实体,既不是存款类金融机构的分支机构,也不是金融控股集团的成员;往往代表银行独立承担了产品营销、接受贷款申请等第一线任务,对贷款的定价也有很大的影响。

可以想见,市场的新角色为了抢市场,它会怎么办。新兴的独立住房贷款公司往往选择避开商业银行的传统优势,重点发展次级住房贷款。在危机发生前,独立住房贷款公司发放的次贷已占美国全部次贷的45%!

这些新角色的力量有多强、多狠呢?举个例,美最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp,总部位于加州Calabasas ,运营着1000多个区域办事处,并拥有一支近15000人组成的销售队伍。Countrywide还拥有一个领先的按揭技术平台,成长为众多主要地区住宅贷款和管理专长领域的强势品牌。

这样的市场角色其实大家已经熟悉了,因为瘟疫也是较早从他们那儿传染开来的:美国第二大次级抵押贷款公司……新世纪金融(New Century Financial)在2007年4月4日宣布申请破产保护,裁减54%的员工;美国第十大抵押贷款机构……美

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